Merre tovább 4 000 dollár felett? Mi döntheti el az arany következő nagy mozgását?
Az arany árfolyama jelenleg 4160 dollár körül mozog, ami történelmi összevetésben egy rendkívül magas szint. Az idei év megmutatta, hogy még az arany piacán is nagyon gyorsan változhat a befektetői hangulat. Január végén az árfolyam 5594 dolláros történelmi rekordot ért el, majd jelentős korrekció következett. Augusztusban ismét 4563 dollárig emelkedett, szeptemberben viszont 8,5%-ot veszített értékéből, és októberben közelítette meg a 4100 dollárt.
Mi emelte ilyen magasra az aranyat?
Az elmúlt évek magas aranya mögött nem egyetlen tényező állt. A geopolitikai konfliktusok, az inflációtól való félelem és a dollár időszakos gyengülése egyszerre növelte a keresletet. Az arany előnye bizonytalan időszakokban, hogy nem kapcsolódik közvetlenül egy vállalat vagy állam fizetőképességéhez, ezért a befektetők klasszikusan menedékeszközként használják.
A geopolitikai bizonytalanságok 2026 elején rendkívül erősen mozgatták a piacot és január 29-én az arany 5594,82 dolláros történelmi csúcsot ért el.
A következő hónapok azonban megmutatták a rally másik oldalát is. A magasabb amerikai inflációból kiinduló kamatvárakozások és kötvényhozamok ismét vonzóbbá tették a kamatot fizető eszközöket, miközben az erősebb dollár is nyomást helyezett az aranyra. Szeptemberben például az amerikai 10 éves állampapír hozama 53 bázisponttal 5,3%-ra emelkedett, a dollárindex 2%-ot erősödött, az arany pedig 8,5%-ot esett.
Ez jól mutatja, hogy az arany egyik legfontosabb hátránya az, hogy nem fizet kamatot. Minél magasabb hozamot lehet elérni egy amerikai állampapíron, annál kevésbé motivált egy befektető, hogy nem-kamatozó, passzív aranyba fektesse a pénzét. A kettő eszköznek tehát általában inverz kapcsolata van.
Mi viheti vissza az aranyat a rekordok felé?
Az első forgatókönyv szerint a jelenlegi árszint csak átmeneti, és az arany ismét 4500–5000 dollár, később akár a korábbi rekord felé indulhat.
Ehhez az egyik legfontosabb feltétel az amerikai kamatkörnyezet enyhülése. Ha az infláció mérséklődik, a Fed nem kényszerül további jelentős kamatemelésekre, és az amerikai kötvényhozamok visszaesnek, és végül csökken az arany tartásának alternatív költsége. Már október közepén is látható volt ez a kapcsolat: amikor gyengült a dollár és estek a Treasury-hozamok, az arany több mint 1%-ot emelkedett.
A geopolitikai helyzet szintén kulcsszerepet játszhat. A Brent olaj ára október közepére ismét 110 dollár közelébe emelkedett a közel-keleti ellátási kockázatok miatt, ám az arany ára ebben az esetben nem emelkedett csupán a kockázat hírei miatt. A további eszkalációk egyszerre növelhetik az inflációs bizonytalanságot és a menedékeszközök iránti keresletet.
Egy újabb aranyrally egyértelmű nyertesei lehetnének az aranybányászok is. Az olyan vállalatoknál, mint a Newmont vagy a Barrick, az aranyár emelkedése a bevételnél nagyobb mértékben növelheti a profitot, ha a kitermelési költségek nem nőnek ugyanilyen gyorsan. Emiatt a bányarészvények sokszor erősebben reagálnak az arany mozgására, mint maga az arany.
Mi küldheti vissza az aranyat 4000 dollár alá?
A második forgatókönyv alapja az lenne, hogy az amerikai infláció tartósan magas marad, ezért a Fednek tovább kell szigorítania.
Ez jelenleg nem elhanyagolható kockázat. A szeptemberi amerikai infláció 3,7%-ra gyorsult, miközben az energiaárak ismét erősen emelkedtek. Október 16-án a piac már körülbelül 90%-os valószínűséget árazott egy decemberi Fed-emelésre.
A geopolitikai helyzet tartós javulása is negatív lenne. Egy amerikai–iráni megállapodás, a közel-keleti ellátási kockázatok enyhülése vagy más konfliktusok rendeződése csökkentené a menedékeszközök iránti keresletet.
Az alacsonyabb aranyárnak ugyanakkor lennének nyertesei is. Az ékszerkereslet különösen Kínában és Indiában élénkülhetne, a jegybankok pedig kedvezőbb árszinten folytathatnák tartalékaik növelését.
Merre indulhat innen az arany?
Rövid távon valószínűleg az amerikai kamatpálya lesz az egyik legfontosabb iránymutató. Ha a Fednek sikerül megfékeznie az inflációt további jelentős szigorítás nélkül, miközben a geopolitikai bizonytalanság megmarad, az arany előtt ismét megnyílhat az út a korábbi rekordok felé. Ha viszont az infláció tartósan magas marad, a Fed tovább emeli a kamatot, a dollár pedig erősödik, akkor a jelenlegi 4000 dollár feletti árszint megtartása is egyre nehezebbé válhat.
Hozzászólások