Az amerikai gazdaság és tőzsde kilátásai 2026-ra

Visszatekintés

Az amerikai tőzsdeindexek erősen teljesítettek 2025-ben. Az S&P 500 több, mint 17%-ot emelkedett és az év végére az index rekordmagas 6900-at meghaladó szintre ért. A momentum fő hajtóelemei az év második felében végrehajtott kamatvágások voltak, illetve a mesterséges intelligencia által vezérelt tech szektor rendkívül erős fellendülése. Ugyanez a kettő téma fog idén is kiemelt figyelmet kapni, ugyanis a központi bank és a Wall Street-i bankok kamatvágási elképzelései nem feltétlenül egyeznek meg. A tőzsdei optimizmust viszont segíti, hogy a nagyobb vállalatoknál erős bevétel és profitnövekedést várnak 2026-ra, illetve néhány elemző szemszögéből a tech óriások többsége továbbra sem túlértékelt.

Jegybank elnökváltás, kamatvágás

Az idei év bizonytalanságainak egyik forrása az, hogy májusban fog lejárni Jerome Powell, az amerikai jegybank jelenlegi elnökének mandátuma. Egyelőre nincs megerősítve, hogy ki fogja követni őt de a kettő legvalószínűbb jelölt Kevin Hassett és Kevin Warsh.

Kevin Hassett jelenleg a Nemzeti Gazdasági Tanács feje, Trump első elnöksége alatt pedig a Fehér Ház Gazdasági Tanácsadó Testületének volt a vezetője. Erős támogatója a további kamatvágásoknak, bár egyes gazdasági elemzőknek kételyei vannak politikai függetlensége felől.

Kevin Warsh a jegybank kormányzója volt 2006-tól 2011-ig, a korábbi években pedig a Morgan Stanley-nél dolgozott. A fő célja szintén a kamatláb, illetve a jegybank mérlegének csökkentése lenne.

A 2025-ös kamatvágások várhatóan idén is folytatódni fognak. Az idei vágások - hasonlóan 2025-höz - főként a kedvezőtlen munkanélküliségi statisztikákat igyekeznek orvosolni. A jelenlegi szintekről (3.5-3.75%) az Amerikai Jegybank döntéshozói szerint 25 bázispontos (3.25-3.50%) csökkentés várható, miközben a Morgan Stanley és más nagy bankok elemzői szerint akár 50 pontos (3.00-3.25%) vágás is elképzelhető. A bank két kamatvágást vár, az elsőt januárra, a másodikat áprilisra.

Amerikai Kamatlábak elmúlt 5 évben

Bevétel, Profitnövekedés

A 2025-ös évet erős részvényárfolyam volatilitás jellemezte. Ennek forrása a mesterséges intelligenciával foglalkozó vállalatokból és azok ingadozó bevétel és nyereségi adataiból eredt. A 2025-ös évben a teljes S&P 500 index értéke 17%-kal emelkedett. A növekedés fő vezetői a kommunikációs szolgáltatások és információs technológia szektorok voltak. Ezek magukban foglalták az AI hardverek gyártásával foglalkozó cégeket, illetve olyan vállalatokat, amik a technológiát már beépítették üzleti modelljükbe. A legnagyobb tech cégek további befektetéseket ígérnek az AI technológia fejlesztésére 2026-ban is. A Morgan Stanley várakozásai szerint idén már mérhető pozitív változásokat fog hozni a mesterséges intelligencia a cégek bevételében és nyereségében.

Az S&P 500 index cégeinek idei évre várt bevételnövekedése 7.2%, a nyereségnövekedése pedig 15%, ami jelentősen meghaladja a 10-éves átlagot. A cégek nettó árrését 13.9%-ra jósolják, ami a legmagasabb lenne 2008 óta.

S&P 500 várható bevételnövekedés szektorokra bontva

Szektorokra bontva továbbra is az IT szektor rendelkezik a legnagyobb bevételnövekedéssel az S&P 500-ban. Egyedül az energiapiacon várható minimális zsugorodás. Ez a nyersolaj árának csökkenése, illetve az energiaigények átrendeződése miatt következhet be.

Legnagyobb amerikai bankok 2026-os S&P 500 várakozásai:

JPMorgan – 7500, Morgan Stanley – 7800, Barclays – 7400, UBS – 7700, Bank of America – 7100

Értékeltségek

A Wall Street-i elemzők előrejelzése szerint az S&P 500 index körülbelül 22-szeres előrejelzett P/E aránnyal kereskedik, ami meghaladja az elmúlt tíz év 19.65-ös történelmi átlagát. Ez azt jelenti, hogy a befektetők hajlandóak magasabb árat fizetni a jövőbeni nyereségekért, mint a korábbi években. Ugyanakkor az elemzők, mint korábban említettük, további nyereségnövekedést és kedvezőbb kamatkörnyezetet várnak. Ez részben indokolja a prémiumot de érzékenyebbé is teheti a piacokat a csalódást keltő pénzügyi eredményekre, vagy az esetleges kamatcsökkentések kimaradására. A Wall Street-i elemzők véleménye szerint a vállalatok értékeltsége magas, viszont az optimista pénzügyi előrejelzések és kamatcsökkentések fényében további növekedés is elképzelhető.

Előretekintő PE értékeltség S&P 500

Összefoglaló

A 2026-os év a részvénypiacok számára egyszerre ígér lehetőségeket és kockázatot is. A pénzügyeken túlnézve is volatilisnek ígérkezhet az idei év a világszerte változó geopolitikai feszültségek miatt. A venezuelai elnök, Nicolás Maduro letartóztatása, illetve az Ukrán-Orosz háború jelentősen befolyásolhatja a befektetői döntéseket.

Miközben a technológiai és kommunikációs szektorok jelentős bevétel és nyereség emelkedéseket tapasztalnak, a piac jelenlegi történelmileg magas értékeltsége nem hagy teret semmilyen negatív meglepetésnek. Ha a kamatvágás elmarad, vagy a kettő helyett csak egy következik be, az már szembe megy a Morgan Stanley és hasonló bankok „bullish” narratívájával, amire alapozták az idei céges pénzügyi és S&P 500 növekedési előrejelzéseket.

A Wall Street-i elemzők nagyjából 10%-os S&P 500 felértékelődésre számítanak a 2026-os évre, ami összességében erős optimizmusra utal a piacokat illetően.